Komentář k vývoji na trzích - leden 2016 | Štula Consulting, s.r.o.

Komentář k vývoji na trzích – leden 2016

Hlavní události

• další vlna poklesů na čínském akciovém trhu
• prohloubení dna na cenách ropy

Změny vybraných akciových indexů a komodit


Komentář

Hned z kraje nového roku zachvátila trhy panika z dalších poklesů cen akcií v Číně. V posledním čtvrtletí minulého roku se zdálo, že se situace na čínském akciovém trhu stabilizovala, nicméně v lednu se spustila druhá vlna silných výprodejů. Příčinou propadů je zpomalování dynamiky čínského průmyslu a s tím také spojená obava o příjmy exportérů vyvážejících do Číny. Již tradičně čínské autority reagovaly oslabením jüanu a intervencemi přímo na akciovém trhu. Zmíněné kroky však zahraniční investory spíše děsí a vyvolávají spekulace o hloubce problémů čínské ekonomiky. Vysoké propady na čínském trhu se v současné globální ekonomice samozřejmě dotkly finančních trhů po celém světě, nicméně ty ostatní ztrácely většinou o hodně méně. Konkrétní dopady na americké a evropské firmy budou zřetelné až po výsledkové sezóně, kdy bude z výsledků firem zřetelné, jak moc se slábnoucí čínská ekonomika podepsala na jejich hospodaření.

Cena ropy v lednu padala a dosáhla nového lokálního minima kolem necelých 28 USD za barel (roba Brent). Poté se ode dna cena odrazila a v druhé polovině měsíce posilovala až na konečných necelých 35 USD za barel ropy. Situace je pro nezávislého pozorovatele velmi zajímává, protože přebytek nabídky na trhu s ropou vede k tomu, že státy nejsou schopny omezit produkci a naopak pumpují na trhy rekordní množství produkce, aby dokázaly platit své výdaje (jako např. Rusko). Venezuela se nyní snaží přesvědčit Rusko a Saudskou Arábii, aby utáhly své ropné kohoutky, ale tyto státy se obávají, že vyšší ceny ropy by mohly pomoci nově vzniklým těžařům v Americe. Ty těží ropu z dříve nedostupných břidlic a při současných cenách ropy jsou pod výrobními náklady a nejsou schopni splácet své dluhy (což může způsobit krachy jejich dluhopisů a ohrozit celý trh high-yield dluhopisů). Ideální scénář pro ropné velmoci je tedy krach těžařů z břidličných ložisek a následný růst cen ropy. Otázkou je, kdo vydrží déle, zdali autoritativní režimy, které se do značné míry spoléhají na příjmy z ropy, nebo soukromé společnosti a držitelé jejich dluhopisů. Světová ekonomika by dlouhodobě měla z nízkých cen ropy výrazně těžit (zlevňují se energie a přeprava zboží), z druhé strany roste globální napětí a ohroženy jsou výnosy high-yield dluhopisů ropných společností.

Z pozitivních zpráv stojí za zmínku slibný začátek výsledkové sezóny firem v USA za 4.Q, která začala v lednu a bude pokračovat v únoru. V Indexu S&P 500 reportovalo své výsledky za čtvrtý kvartál zatím cca 200 firem (z celkového počtu 500 společností) a u 80% z nich překonaly čisté zisky odhady analytiků. Celkově je zatím výsledková sezóna lepší než očekávání, a pokud tento trend vydrží, mohly by začít převažovat kupci nad prodejci a ceny akcií by mohly znovu začít růst.

Škola investora

Lednové výprodeje napříč světovými trhy by mohly nezkušené investory mylně vést k závěru, že principy regionální diverzifikace nefungují. Vždyť ztrácely všechny významné akciové trhy nezávisle na tom, v které části světa se nacházejí, mohli by říkat škarohlídi.

Právě proto je potřeba připomenout, že regionální diverzifikace stále funguje, a to i přesto, že se ne vždy najdou na světě místa, která půjdou proti celkovému trendu. Důležité totiž je, že intenzita propadů (jindy růstů) je v různých částech světa většinou jiná. Nejvíce v lednu ztrácela Čína, která odepsala na indexu Shangai Composite děsivých -22,6%. Americký a evropský akciový trh však ztratil podstatně méně ze své hodnoty, a to -6,8% v případě amerických akcií (měřeno indexem S&P 500) a -6,4% (Bloomberg Europe index). Z výše zmíněného je tedy zřejmé, že pokles regionálně diverzifikovaného portfolia rovnoměrně složeného z třetiny čínských, třetiny amerických a třetiny evropských akcií by byl nižší než u čistě čínského akciového portfolia. Modelové portfolio by totiž ztratilo o polovinu méně, a to -11,93% oproti ztrátě -22,6% u čínských akcií indexu Shangai Composite.

Principy regionální diverzifikace tedy stále platí, i když je potřeba přiznat, že síla diverzifikace slábne. Je tomu tak proto, že velcí globální hráči vždy diverzifikují a tím paradoxně oslabují efekt diverzifikace (když nakupují, nakupují napříč světovými trhy a naopak). To vše je umocněno také čím dál větším propojením trhů, kdy stále více padají bariéry v podobě vysokého cla, pomalé nebo drahé dopravy zboží. I ve světě akciových trhů tak můžeme pozorovat dopady globalizace.

Upraveno na základě textu Jana Šimka, SAB servis s.r.o.

Martin Štula

Přes dvacet let praxe ve finančním oboru, deset let zkušeností v oblasti finančního plánování a investičního poradenství. Od roku 2014 mezinárodní certifikace EFA (European Financial Advisor), člen FEIFA (Evropská federace nezávislých finančních poradců).

>